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证监会对上市公司严查财务造假对股市是利好

股票大盘 股市资讯 2020年07月30日
2020年注定是不平凡的一年,上半年疫情爆发、美股4次熔断、中概股信任危机,引发一轮轰轰烈烈的赴港上市潮及中概股回港潮。下半年刚开头,A股就迎来一波牛市行情,再度掀起全球资本狂欢。
牛市真的来了吗?这轮行情究竟还能牛多久?如何把握投资机会?鉴往知来,我们通过复盘过去半年的数据,对港股市场进行定量研究,探索上半年股市的投资亮点。可以发现,上半年港股IPO市场仍呈现强热度,在各大市场环境相对不明朗的情况下,港股打新已成为投资者“吃肉”的潮流方式。
而展望下半年,随着全球主要经济体复工复产,各国宽松财政和货币政策效果逐步显现,未来经济将逐步复苏。尤其当前市场的积极情绪正在全球股市蔓延,或将推动资本市场迎来新一波投资红利。 

 

上半年:“乘风破浪”的港股打新
 
2020年上半年,受疫情影响,多国经济下滑,全球经济深度衰退,二级市场表现相对冷淡。唯一亮眼的还是要属港股IPO市场,内地企业纷纷赴港上市、网易&京东两大IPO上演“回港”大剧,生物医疗股翻倍比比皆是……
新股红利在上半年的香港依然存在,港交所新股IPO总量依然领先全球。2020年上半年,在香港挂牌上市公司的一共有64家,其中主板上市59家(IPO上市 54 家、GEM转主板 5家)、GEM(创业板)上市 5家。
上半年港股新股募资总额(不含绿鞋募资)达817亿港元,相比去年同期的695亿港元,同比提升17.7%。在中概股回归大浪潮之下,京东和网易IPO募集资金占据鳌头,分别高达300亿港元和216亿港币,可谓给整个港股市场添加了浓重的一笔。其余募资较多的以生物医药板块为主。
 
2020年上半年港股募资金额风云榜
 
尽管今年港股市场波动,但新股整体收益仍然令投资者瞩目,甚至市场上频出“无脑打新”、“闭眼赚钱”等说法。从上半年数据来看,在香港交易所主板上市的59只新股中,首日上涨率(涨幅>0)达到56%,首日平均涨幅达14%。如果每支新股都打中一手,并在首日收盘卖出,半年累计一手利润可达到4.4万港元。 
 
 
2020年上半年港股IPO市场概况
 
 
上半年港股打新中签一手的收益分布情况
 
从上半年的新股收益分布情况来看,一手中签的盈利分布更偏向于赚钱效应,预计未来整体港股IPO市场将延续火爆。而在上半年港股打新一手收益前十的新股中,以生物医药股的表现最为突出,沛嘉医疗-B,一手中签即可赚得过万港元,其次是康方生物-B,一手中签并首日卖出可赚超8千港元。 
 
 
上半年港股打新一手收益排行榜
 
富途证券金融与企业服务总裁邬必伟表示:“今年上半年疫情的爆发导致很多企业推迟了赴港上市的步伐,在新股供应上相比往年相对有所减少。但与之相反的是,市场的资金仍非常多,打新的热情相对高涨。这也直接导致上半年上市的大部分新股都非常火爆,市场热度高于以往。”

“由于香港二级市场的交易主要集中在头部公司,如今参与港股打新的人一多,市场对赴港上市的新公司的了解也会越来越多,这样反过来也会促进这些企业上市后的交易。预计在接下来一段时间内,香港的新股市场还会持续火爆,并进一步提升香港整个市场的流动性。”

 

下半年:「牛市」来了?该不该入场?
 
下半年,随着各国经济复苏,各大经济指标回调,二级市场也逐步回暖。7月初,港股市场重拾升势,开始大幅上扬。6日香港恒生指数收涨3.81%,较3月低点涨逾20%,进入技术性牛市。恒生国企指数盘中大涨近5%。 
 
 
近期恒生指数走势图,来源:富途牛牛
 
不止港股,市场的积极情绪正在全球股市蔓延,亚太、欧洲和美股市场同样全面大涨。A股新一波牛市说来就来,更是让人猝不及防。7月6日,上证综指猛烈上攻,收盘大涨5.7%至3332.88点,创下2015年7月以来最大单日涨幅。
当日两市有超200股齐掀涨停榜,超900股涨逾5%,沪深两市成交额突破1.42万亿,A股总市值突破10万亿美元,纷纷创下近5年新高。 
 
 
上证与沪深指数双涨,来源:富途牛牛
(注:紫色K线为深证成指)
 
从成交量及涨幅来看,新一轮牛市已悄然到来。但很多人担忧的是,这一轮牛市是像2019年年初短暂,还是像2015年那样的大牛市?
邬必伟对此表示,A股市场未来很有可能迎来一轮大行情,其中科创板和创业板有望成为引领这一轮大行情的龙头板块。
“首先,在外部环境不确定性上升的大背景之下,中国必须建立起一套自己的完整的科技体系,这会给科创板和创业板的发展提供很大支持。同时,近期科创板和创业板的相关制度也在进行相应调整,使得很多原来只能在海外上市的企业有机会在内地A股上市,推动内地A股市场的结构得以不断优化。”
此外,为应对疫情冲击,多国纷纷祭出宽松货币、财政政策,以期提振经济。“全球各主要经济体的央行纷纷大幅放水,且放水力度远远超过2008年金融海啸。从供求角度来看,市场上的资金越来越多,将使得整个二级市场越来越繁荣,因此A股的后市还是值得看好。”
而放眼全球股市,邬必伟认为A股这一波强势行情或将继续带动香港市场往上走,下半年香港市场具备较大上行趋势,值得重点关注。
“香港市场的海外资金越来越多,且香港市场是全球估值最低的市场之一,目前内地企业市值在港股总市值中的占比高达70%,如果A股迎来牛市,势必会导致香港市场供求关系的变化,从而带动香港市场往上走。也就是说,假如A股是一轮大牛市,则港股市场也应该会迎来一轮大牛市。”
再加上香港上市新政的推出、外部环境尚不明朗,很多在美上市的优质科技公司都纷纷选择回港上市。从去年和上半年我们已经可以看到阿里、京东、网易赴港二次上市,在上半年新股市场情绪高涨的情况下,加之目前较为普遍的牛市预期,上半年备受追捧的行业市场将持续火热。预计下半年还将会有越来越多优质公司赴港上市,如农夫山泉、蓝月亮等,从而带动整个香港市场的繁荣。
对于个人投资者来说,股市似乎又来到了“人人都是股神”的时候,资金大举流入,大家蜂拥入场。自己该不该上车?该上哪班车?现在上车还来得及吗?
邬必伟提出,投资者面对当前的股市还是应该保持谨慎态度,树立3个观念:
第一是长期观念,入场不以短期暴利为目的,而以中长线的角度去看。
第二是坚持优秀的行业及龙头企业,不要去炒题材股或消息股。
第三是控制好市场风险,设好止损止盈,当市场疯狂的时候要留一份冷静,当市场悲观的时候要相对乐观。
7月12日夜,股市再传大消息:国务院金融稳定发展委员会正式对欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为宣战。
 

 

 
根据“中国政府网”7月12日晚上发布的新闻通稿,国务院金融稳定发展委员会召开第三十六次会议,研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。
 
这篇通稿的措辞极为严厉,措施也强而有力:
 

会议认为……欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”,损害广大投资者合法权益,危及市场秩序,制约资本市场功能的有效发挥,必须坚决、果断、及时地加以纠正。要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求,多措并举加强和改进证券执法工作,全力维护资本市场健康稳定和良好生态。

 
通稿列出了7大措施:
 

一是严厉查处重大违法犯罪案件,加快调查、处罚、移送工作,依法从重从快从严惩处。

 

二是强化民事赔偿和刑事追责力度,要加快新修订的证券法实施细则落地,对典型重大、社会影响恶劣的个案,依法及时启动“集体诉讼”。

 

三是深化退市制度改革,进一步完善退市标准,简化退市程序,强化退市监管力度,严格执行退市制度。

 

四是配合立法机关加快刑法修改等工作进度,进一步完善惩戒违法犯罪行为的法律制度,提高刑罚力度。

 

五是完善符合资本市场发展需要、有中国特色的证券执法体制机制,加强行政执法基础制度建设,统一执法标准,规范执法行为,提高执法效率,强化专门的执法力量。

 

六是由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”,形成打击资本市场违法活动合力,共同维护资本市场健康稳定。

 

七是加强舆论引导。

 
这意味着:中国的股市骗子们,以“较小成本”获得“极大利益”的时代终于走到了尽头。
 
熟悉中国资本市场的人都知道,我们之前实行的是审批制,存在“严进宽出”、“重审批轻监管”等弊端。也就说,一家企业想发行股票,会被严格审查、走漫长的程序。一旦上市,市场监管力度比较弱。尤其是当欺诈上市、财务造假发生的时候,处罚力度远远跟不上。
 
这是审批制的缺陷,也是过度追求“维稳”带来的弊端。即便上市公司劣迹斑斑,蜕变成一坨狗屎,也轻易不会退市。因为如果退市,就会涉及到很多股民的利益,担心出问题。
 
其结果,让很多股市骗子有恃无恐。甚至出现上市公司包装上市,全程有券商、会计师、律师等的配合。而发审委也很难从材料里,判断出真假。所以欺诈上市屡有发生,至于财务造假更是屡见不鲜。
 
今年以来曝光的两起案例,就足以让人瞠目结舌。
 
案例一,是在A股上市的康美药业,这家企业从2016年到2018年,多次在财务报告中造假。
 
调查显示:康美药业涉嫌累计虚增营业收入291.28亿元,累计虚增货币资金886亿元、虚增固定资产、在建工程、投资性房地产共计36亿元,还有88.79亿元资金转入关联方账户买卖本公司股票。
 
在虚假业绩的支撑下,康美药业市值一度攀升至1390亿元,比刚上市的时候增长了150多倍。公司实际控制人马兴田家族,也一度以450亿元的财富跻身《2018胡润全球富豪榜》,位居国内第61名,全球第266位。
 
如今,马兴田已经被捕,康美药业股票市值也跌去了90%,并被ST。
 

 

 
但对于这样一起惊天大案,目前能看到的处理结果是:马兴田、徐东进等21名责任人被处以90万元以下10万元以上罚款。六名主要责任人被证券市场禁入十年至终身。
 
按照目前的法律,这起案件的主要责任人如果被判刑,也很难超过5年,甚至不超过3年。
 
因为现行刑法的160条和161条是这样规定的:
 

第一百六十条 欺诈发行股票、债券罪

 

在招股说明书、认股书、公司、企业债券募集办法中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容,发行股票或者公司、企业债券,数额巨大、后果严重或者有其他严重情节的,处五年以下有期徒刑或者拘役,并处或者单处非法募集资金金额百分之一以上百分之五以下罚金。

 

第一百六十一条 违规披露、不披露重要信息罪

 

依法负有信息披露义务的公司、企业向股东和社会公众提供虚假的或者隐瞒重要事实的财务会计报告,或者对依法应当披露的其他重要信息不按照规定披露,严重损害股东或者其他人利益,或者有其他严重情节的,对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员,处三年以下有期徒刑或者拘役,并处或者单处二万元以上二十万元以下罚金。

 
这点犯罪成本,相对于动辄上百亿的利润来说,真的是九牛一毛。
 
马克思曾说过:如果有50%的利润,就会有人铤而走险;如果有100%的利润,资本就敢于践踏一切人间的法律;如果有300%的利润,资本就敢于犯下任何罪行,甚至冒着被绞首的危险。
 
而中国资本市场给欺诈上市、财务造假者提供的利润空间,远远超过了300%。
 
案例二:瑞幸咖啡财务造假事件
 
瑞幸咖啡,一度被认为是全球创业企业的奇迹。从2017年10月开出第一家门店,到2019年5月登陆纳斯达克,据说创造了全球企业IPO的最快纪录。
 
然而伴随着瑞幸咖啡的大红大紫,坊间一直流传着这家企业夸大财务数据的窃窃私语,但一直没有人能提供铁证。
 
直到后来浑水公司揭开了内幕——2020年2月1日,浑水公司通过Twitter上发布了一份长达89页的沽空报告,说他们收到了一封匿名邮件,作者收集了25000多张小票、10000多个小时的门店录像以及大量内部微信聊天记录作为证据,证明瑞幸咖啡在有严重财务造假行为。
 
2020年4月2日,瑞幸咖啡发布公告承认财务造假。随后,公司股价暴跌80%。一个多月之后,纳斯达克发出通知,要求瑞幸咖啡退市。
 

 

 
瑞幸财务造假案,成为中美战略博弈的重要章节。对中概股在国际市场的声誉产生了巨大负面影响,甚至可能造成中概股从美国市场的全面溃败。现在,很多中概股已经启动了在香港第二上市的工作。
 
到目前为止,瑞幸高层还没有人为此负上刑事责任。
 
我之前曾作出过一个重要判断:中国正在从“印钞票的时代”迈向“印股票的时代”,居民的资产配置也将发生重要变化。虽然“大金融时代”呼啸而至,但普通人一定不能太激进,宁可多配置“有显著人口增量的、高级城市的不动产”,也不要轻易配置大量股票、基金、信托等金融产品。
 
为什么?因为中国金融市场的信用建设还处于“幼儿园”阶段。
 
没有信用的金融,连赌场都不如,普通人进去只能被洗劫一空。
 
所以我一再警告大家,未来的10年,可能是股市或者金融市场最残酷的十年。因为注册制会带来估值的趋势性走低,股市的信用建设任重道远,中国股市仍然是散户市场,绝大散户直接炒股,未来风险巨大。
 
现在,中央对信用重建高度重视。金融委提出的“零容忍”,就是非常好的开端。即将成立的“打击资本市场违法活动协调工作小组”,会大大提高执法效率。
 
我建议,如果有可能最好组建中国的金融警察队伍,吸纳大量专业人才,使用最先进的手段,对金融市场的犯罪行为进行侦查和执法,及时出手冻结犯罪资金和相关资产,为以后的“集体诉讼”索赔做准备。一定不能让这些金融骗子,把赚的钱成功转移出去。
 
当然,还要修改刑法,大幅提高欺诈上市、财务造假的处罚力度,对于罪大恶极、损害股民利益数额巨大的首恶,应该有死刑、无期徒刑。欺诈上市的最低刑期,应该在15年以上。对于相关人员犯案前转移的资产,至少应该追溯3到5年。
 
对于助纣为虐的券商、会计师事务所、律师事务所的有关人员,也应该有严厉的刑罚,刑期至少5年起步。对于屡次出事的机构,应该吊销其牌照,让其破产或者被其他机构接管。
 
总之,只有让骗子和骗子的帮凶倾家荡产、家破人亡,才能刹住股市里持续了近30年的造假之风、欺诈之风。
 
治理A股这样的烂摊子,一定要用重典。否则,无法实现我们国家融资方式的历史性转型、经济增长方式的历史性转型。
 
监管层对股市“铁拳治乱”,将给市场带来哪些影响?
 
首先,这是中国股市长期的利好。犯罪成本大幅提高之后,新的执法机制建立之后,造假、欺诈等行为会大幅减少。即便发生,股民索赔也将更有保障。其次,这可能是市场短期的利空,因为市场恰好的比较高的位置,这会让很多“赚足了钱”的骗子们加速跑路,大股东、创始人的减持会增加,可能会加剧市场的短期波动。
7月11日,股市又有大消息:银保监会也出手给市场“降温”了!
 
通过官网,银保监会发布了“中国银保监会新闻发言人答记者问”。表面上看,这是一个被动的动作——记者提问,发言人回答。
 

 

 
但事实上,并没有一场新闻发布会,文稿也没有告诉大家记者是哪个媒体的。
 
所以,这是典型的自问自答。之所以要这样,是因为有话要说,但恰逢周末又来不及叫记者。
 
问题一共有5个,想解决以下几个问题:第一,对当前股市表态,并适度给市场降温;第二,传递信贷政策的重要信号;第三,对社会关注的热点问题表态,比如上半年银行利润过高、武汉金凰假黄金事件等。
 
在这份答记者问里,有两处谈及了股市。第一处是在谈银行保险面临的主要问题的时候,这样说:
 

部分市场乱象有所反弹。一些高风险影子银行死灰复燃,有的以新形式新面目企图卷土重来。企业、住户等部门杠杆率上升。部分资金违规流入房市股市,推高资产泡沫。

 
注意这段话的最后一句“部分资金违规流入房市股市,推高资产泡沫”。这是两个判断,第一个判断是有违规资金流入了股市;第二个判断是出现了资产泡沫。
 
也就是说,银保监会认为,当前股市有泡沫。至于这个泡沫是全面的,还是局部的,没有说。估计认为是“局部的”,尚未上升到全面泡沫的状态。
 
第二处谈及股市的地方,是在“问题五”的回答里,是这样说的:
 

督促引导资金“脱虚向实”。深入开展市场乱象整治“回头看”,依法严厉打击资金空转和违规套利行为。当前特别要强化资金流向监管,规范跨市场资金往来和业务合作,严禁银行保险机构违规参与场外配资,严查乱加杠杆和投机炒作行为,防止催生资产泡沫,确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。

 
这个表态很明确,也很坚决。
 
场外配资,一般是指合法的融资融券之外的,给股市加杠杆的行为。融资融券,是券商开展的合法业务,被严格监管和规范。但一些投资者不满足正常渠道的融资,因为杠杆率太低,或者门槛太高。而社会上的配资,动辄可以做到5倍、10倍,因此更刺激。
 
至于配资平台的资金来源,往往跟银行、保险公司有千丝万缕的联系。不排除一些小银行、保险公司,为了谋求超额利润而“放水”给这个领域。
 
银保监会这次表态非常明确、坚决,要求“强化资金流向监管”,严禁银行保险机构违规参与场外配资。
 
这跟证监会查处场外配资平台一起,构成了给股市“控杠杆”的两大最有力措施。
 

 

 
在证监会那边,7月8日已经公布曝光了258家非法场外配资平台,部分已经被法院认定犯下了非法经营罪。现在银保监会也出手了,这相当于给这些配资平台釜底抽薪。
 
现在大额提现、存款都被严格监控了,银行转账又很容易查,所以要掐断股市非法资金的来源,越来越容易。等到了数字货币时代,每笔钱都来龙去脉会被清楚记录,到那时违规给股市、楼市加杠杆将更加困难。
 
昨天在专栏里,我梳理出了当前管理层给市场降温的四大措施:第一是通过证券报发社论,采访券商首席,向股民喊话;第二是查处场外配资;第三是让国家队减持,标志是社保基金准备减持中国人保;第四是启动大盘股上市,加快IPO的节奏,标志是上海农商行即将IPO。
 
那么今天银保监会的最新表态,可以构成第五大措施,开始切断银行、保险资金违规流入股市的道路。此外,还有第六个措施,一批公募基金也宣布了减持计划。
 
这些消息放在一起,可能会加剧下周初的调整。
 
至于幅度有多大,尚未可知。因为有一批新资金和新股民杀入了市场,他们未必按照传统逻辑出牌。但这些资金最终打不破股市的基本规律,这一点是肯定的。
 
纵观7月11日银保监会的“自问自答”,想要传递的信号是强烈的——这就是银保监对当前股市回暖非常警惕。这是聪明之处,一方面说明2015年股灾的教训管理层是在意的,另一方面也是为将来免责预留空间——如果再出现一轮股灾的话。
 
若股市再次失控,至少银保监会可以说:我们一直是谨慎的,没有火上浇油。证据之一就是今天的答记者问……
 
在这份答记者问里,银保监会还传递了其他重要信息:
 
1、当前银行、保险行业面临四大挑战:第一,不良资产上升压力加大,预计在今后一段时期不良贷款会陆续呈现和上升。第二,部分中小金融机构问题较为严重,存在大股东操纵和内部人控制,资产质量在疫情冲击下加速劣变,风险不断积累。第三,部分市场乱象有所反弹。第四,违法违规行为时有发生。如2020年1月起开始被逐步揭露的武汉金凰假黄金事件。
 
2、当前不良贷款并未充分暴露,存在较大上升压力。一些银行、企业和地方政府不愿主动暴露不良,有的甚至故意粉饰和隐瞒。
 
3、为了增加银行业抗风险能力,(各银行)要适当降低分红,不增加奖金,把有限的利润更多用于资本补充,提高风险抵御能力。
 
由此可见,面对楼市和股市的回暖,银保监会显得忧心忡忡。这种敬畏市场的心态,值得投资者高度重视。此前在6月18日的陆家嘴论坛上,郭树清也有类似表态。
 
它印证了我之前的一个重要判断:由于中美博弈日渐激烈,尤其是美国大选临近、民主共和两党接近摊牌,中国的资产泡沫一定不能吹得太大。
 
大家都有一个常识:在激烈运动中,重心高的人容易摔倒。大国博弈也是如此,资产泡沫大的容易出问题。如果上证指数突破4000点甚至更高,一旦美国对中国开打(或者威胁开打)金融战,或者重打贸易战,股市很容易出现惨烈的踩踏事件,可能比2015年还惊心动魄。
 
这,恐怕是管理层最担心的。有了这种考虑,那么2020年的股市和楼市,都会严控泡沫的。这会影响行情的高度。
 
另外值得关注的是:央行刚刚公布了上半年的金融数据,也传递了重要信号,6月甚至出现了“加息效应”。
 
 
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